{"id":3165,"date":"2019-08-05T08:41:20","date_gmt":"2019-08-05T07:41:20","guid":{"rendered":"https:\/\/www.onyx-cie.ch\/finance-comportementale\/"},"modified":"2019-08-05T09:02:02","modified_gmt":"2019-08-05T08:02:02","slug":"finance-comportementale","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.onyx-cie.ch\/en\/finance-comportementale\/","title":{"rendered":"Finance comportementale : 10 biais qui vont vous faire perdre de l’argent"},"content":{"rendered":"

I) INTRODUCTION \u00c0 LA FINANCE COMPORTEMENTALE<\/span><\/h2>\n

Encore tr\u00e8s largement m\u00e9connue du grand public, la finance comportementale s\u2019est d\u00e9velopp\u00e9e ces derni\u00e8res ann\u00e9es suite \u00e0 la crise de 2008 et \u00e0 l\u2019attribution de plusieurs prix Nobel d\u2019\u00e9conomie, dont \u00e0 Richard Thaler<\/a> en 2017 ou \u00e0 Daniel Kahneman<\/a> en 2002 pour leurs travaux en la mati\u00e8re.<\/p>\n

De quoi s\u2019agit-il ? La finance comportementale est tout simplement l\u2019application de la psychologie \u00e0 la finance : elle s\u2019oppose \u00e0 la th\u00e9orie financi\u00e8re classique selon laquelle les individus sont des personnes rationnelles et d\u00e8s lors que les march\u00e9s sont efficients.<\/p>\n

La finance comportementale reste encore un domaine controvers\u00e9 peinant \u00e0 prouver son apport en termes de performances chez les investisseurs. Toutefois, des \u00e9tudes ont montr\u00e9 que ces derniers n\u2019arrivent pas \u00e0 battre l\u2019indice sur une longue p\u00e9riode (\u00e9tudes men\u00e9es de 1990 \u00e0 2009 pr\u00e9cis\u00e9ment). Pourquoi ? A cause justement de leur comportement\u2026<\/p>\n

La th\u00e9orie de l\u2019homo economicus suppose qu\u2019un investisseur analyse toutes les informations financi\u00e8res disponibles, effectue des calculs de probabilit\u00e9, \u00e9value les rendements et les risques par rapport au placement envisag\u00e9, les compare \u00e0 d\u2019autres investissements et retient au final la solution la plus avantageuse pour lui.<\/p>\n

La r\u00e9alit\u00e9 est bien diff\u00e9rente : en premier lieu, un investisseur dispose de temps et de ressources limit\u00e9es. Ensuite, il est influenc\u00e9 dans une large mesure par ses \u00e9motions, sa personnalit\u00e9, son exp\u00e9rience, ses habitudes, ses peurs et ses interactions sociales, autant de facteurs qui d\u00e9montrent son manque de rationalit\u00e9 pouvant le conduire \u00e0 des erreurs de jugement.<\/p>\n

Ces formes de raisonnement qui d\u00e9vient de la pens\u00e9e logique ou rationnelle, que l\u2019on nomme \u00ab biais comportementaux \u00bb, se r\u00e9percutent sur les mouvements des march\u00e9s financiers. Or, en \u00e9tant sensibilis\u00e9s \u00e0 l\u2019existence de nos propres biais et surtout en sachant les reconna\u00eetre, nous sommes susceptibles de prendre des d\u00e9cisions d\u2019investissement de mani\u00e8re plus \u00e9clair\u00e9e. Comme l\u2019\u00e9crivait George Goodman en 1968 : \u00ab La bourse est une fa\u00e7on tr\u00e8s on\u00e9reuse de d\u00e9couvrir son temp\u00e9rament \u00bb.<\/p>\n

Nous proposons dans le pr\u00e9sent article de passer en revue 10 biais comportementaux, bien connus en finance comportementale. Comme il le sera d\u00e9montr\u00e9 ci-apr\u00e8s, par le d\u00e9tour de petites exp\u00e9riences, de nombreux biais issus de la vie courante peuvent facilement se d\u00e9cliner en finance.<\/p>\n

Bien entendu, il est impossible ici d\u2019\u00eatre exhaustif, mais en connaissant certains d\u2019entre eux, il est possible d\u2019\u00e9riger des garde-fous et de se pr\u00e9munir d\u2019erreurs de jugement irrationnelles avant de prendre des d\u00e9cisions d\u2019investissement.<\/p>\n

“On distingue deux types de biais comportementaux, ceux de nature cognitive et ceux de nature \u00e9motionnelle. La diff\u00e9rence r\u00e9side dans le fait que dans le premier cas le client n\u2019a tout simplement pas connaissance de son biais alors que dans le second, il a l\u2019intime conviction d\u2019avoir raison dans son biais. On comprendra ais\u00e9ment que les biais de nature \u00e9motionnelle sont extr\u00eamement difficiles \u00e0 traiter.”<\/span><\/p>\n

II) LE COMPORTEMENT MOUTONNIER (OU L\u2019INSTINCT GR\u00c9GAIRE)<\/span><\/h2>\n

Entre deux restaurants identiques (m\u00eame carte, prix et d\u00e9cor), l\u2019un vide et l\u2019autre rempli, lequel choisissez-vous ? La r\u00e9ponse para\u00eet une \u00e9vidence\u2026
\nIl existe sur les march\u00e9s financiers des milliers de titres. Les investisseurs sont quotidiennement bombard\u00e9s de propositions de la part des courtiers, des banques, des journaux et m\u00eame des sites internet.<\/p>\n

L\u2019offre \u00e9tant tr\u00e8s vaste, il est impossible de conna\u00eetre tous les instruments disponibles. Ainsi, il est tr\u00e8s fr\u00e9quent que les investisseurs prennent la d\u00e9cision d\u2019investir dans un titre parce que \u00ab tout le monde l\u2019ach\u00e8te \u00bb, sans proc\u00e9der \u00e0 aucune v\u00e9rification ou consid\u00e9ration \u00e9conomique. Or, souvent le titre ne monte pas en raison de ses fondamentaux qui s\u2019am\u00e9liorent mais parce qu\u2019il b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019une publicit\u00e9 accrue.<\/p>\n

Ce ph\u00e9nom\u00e8ne de masse est typique des bulles, comme on a pu assister derni\u00e8rement avec le Bitcoin ou pr\u00e9c\u00e9demment avec la bulle d\u2019internet. En finance comportementale, cette attitude est totalement irrationnelle car l\u2019investisseur reproduit aveugl\u00e9ment des d\u00e9cisions prises par d\u2019autres. La justification classique de la personne concern\u00e9e dans ce genre de situation est de se dire \u00ab cette fois c\u2019est diff\u00e9rent \u00bb.<\/p>\n

Conseil : il faut se m\u00e9fier des \u00ab gourous \u00bb de la finance ainsi que des bruits du march\u00e9. Il faut s\u00e9lectionner ses titres apr\u00e8s avoir recueilli des donn\u00e9es factuelles et proc\u00e9d\u00e9 aux analyses fondamentales ad\u00e9quates. On rel\u00e8vera n\u00e9anmoins qu\u2019il peut parfois \u00eatre rationnel d\u2019adopter un comportement moutonnier si cela permet de profiter d\u2019une hausse importante des march\u00e9s, \u00e0 condition d\u2019\u00eatre bien conscient de l\u2019origine de celle-ci et de savoir se retirer \u00ab \u00e0 temps \u00bb.<\/p>\n

III) L\u2019ANCRAGE<\/span><\/h2>\n

Exemples de situations :<\/p>\n

Tout le monde conna\u00eet ces strat\u00e9gies de vente : un abonnement mobile \u00e0 CHF 29.90\/mois, ce n\u2019est pas cher, mais \u00e0 CHF 30.-\/mois, cela demande r\u00e9flexion. Absurde ? Oui, sans aucun doute, mais c\u2019est pourtant bien ainsi que les commerces ou restaurants fonctionnent et \u00e7a marche\u2026, le consommateur se fait prendre.<\/p>\n

*****<\/span><\/p>\n

Idem si Paul vend sa voiture \u00e0 Pierre pour un prix affich\u00e9 de CHF 25’000 mais qu\u2019il finit par accepter de s\u2019en s\u00e9parer pour CHF 20’000. Une bonne affaire pour Pierre ces 20% de rabais ? Pierre en est sans doute convaincu.<\/p>\n

Ces strat\u00e9gies commerciales consistent \u00e0 cr\u00e9er ce que l\u2019on appelle un ancrage chez le consommateur. Lorsqu\u2019une personne tente d\u2019estimer l\u2019inconnu, elle se repose sur ce qui lui est familier. Le biais d\u2019ancrage d\u00e9signe ainsi la difficult\u00e9 qu\u2019un individu rencontre \u00e0 se d\u00e9partir de sa premi\u00e8re impression. En se focalisant sur une premi\u00e8re information, une premi\u00e8re valeur ou un premier \u00e9l\u00e9ment, l\u2019esprit n\u2019arrive plus \u00e0 appr\u00e9cier et \u00e0 prendre en consid\u00e9ration les nouvelles informations.<\/p>\n

L\u2019exemple classique est celui de l\u2019immobilier : Pierre a achet\u00e9 sa maison pour CHF 1’000’000.- il y a deux ans. Paul lui propose de la racheter pour CHF 850’000.-. Il est hautement probable que Pierre lui r\u00e9ponde d\u2019embl\u00e9e \u00ab c\u2019est exclu, jamais \u00e0 ce prix-l\u00e0 \u00bb, alors m\u00eame que Pierre n\u2019a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 aucune r\u00e9\u00e9valuation de son bien. En effet, Pierre reste \u00ab attach\u00e9 \u00bb au prix d\u2019achat de sa maison qu\u2019il estime \u00eatre la valeur minimum de son bien. Or, c\u2019est bel et bien le prix qu\u2019un acheteur veut bien lui payer qui est d\u00e9terminant.<\/p>\n

En finance comportementale, le biais de l\u2019ancrage conduit ainsi les investisseurs \u00e0 rester focalis\u00e9s sur le prix d\u2019achat des titres. Cela les am\u00e8ne tr\u00e8s g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 conserver leurs titres si ceux-ci ont une valeur en-dessous du prix d\u2019acquisition, sans proc\u00e9der \u00e0 un examen rationnel. Un investisseur \u00e9clair\u00e9 devrait au contraire faire une analyse de son titre et d\u00e9cider sur la base d\u2019un raisonnement \u00e9conomique s\u2019il le garde, le vend ou en rach\u00e8te.<\/p>\n

Un autre cas classique est celui des performances pass\u00e9es : par exemple, Pierre joue \u00e0 pile ou face avec une pi\u00e8ce de monnaie. Il dispose de 5 lanc\u00e9s. Les 4 premiers jets tombent sur face. Pierre va sans doute miser sur pile au 5\u00e8me lanc\u00e9, pourquoi ? Quelle est la probabilit\u00e9 que la pi\u00e8ce tombe sur pile ? En r\u00e9alit\u00e9, celle-ci est toujours de 50%, mais Pierre est influenc\u00e9 par le r\u00e9sultat des 4 premier jets.<\/p>\n

En finance, les banques, les fonds d\u2019investissement, les g\u00e9rants de fortune ont beau marteler que \u00ab les performances pass\u00e9es ne pr\u00e9jugent pas des performances futures \u00bb, plus la performance pass\u00e9e est \u00e9lev\u00e9e, plus les attentes des investisseurs sont grandes. Ce raisonnement est compl\u00e8tement erron\u00e9 puisque seule une analyse approfondie de l\u2019investissement permet de faire des projections. Le Japon qui \u00e9tait l\u2019une des \u00e9conomies les plus puissantes au monde dans les ann\u00e9es 80, est un exemple parlant d\u2019ancrage dans l\u2019esprit des gens pensant qu\u2019elle le resterait pendant des dizaines d\u2019ann\u00e9es. Pourtant la bourse n\u2019a jamais repris depuis la crise.<\/p>\n

En conclusion, par le biais de l\u2019ancrage les investisseurs ont tendance \u00e0 rester fix\u00e9s sur des informations connues ou imm\u00e9diatement observables (par exemple les performances r\u00e9centes) qui influenceront leur d\u00e9cision d\u2019investir. Ils ne tiendront pas toujours compte d\u2019autres informations qui pourraient les aider \u00e0 \u00e9viter des d\u00e9convenues.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

IV) L\u2019EXC\u00c8S DE CONFIANCE<\/span><\/h2>\n

Faites le test :<\/p>\n

Veuillez donner une estimation (au moyen d\u2019un intervalle) de la distance totale (en kilom\u00e8tres) des vaisseaux sanguins d\u2019un corps humain mis bout \u00e0 bout. Vous devez \u00eatre certain \u00e0 99% d\u2019avoir la bonne r\u00e9ponse. Entre 1 km et 10 km ? Entre 100 km et 200 km ? Entre 500 km et 1’000 km ?
\nIl est tr\u00e8s probable que vous allez donner un intervalle trop petit en raison de votre exc\u00e8s de confiance. En effet, qui vous emp\u00eache de dire entre 1 km et 100’000’000 km afin d\u2019\u00eatre vraiment certain de votre r\u00e9ponse ?<\/p>\n

Cet exc\u00e8s de confiance, qui renvoie \u00e0 notre tendance \u00e0 sur\u00e9valuer nos facult\u00e9s intellectuelles peut \u00eatre source de d\u00e9convenue en bourse. Ce type de biais a pour cons\u00e9quences de rendre l\u2019investisseur plus agressif sur les march\u00e9s, \u00e0 augmenter sa prise de risques, \u00e0 sous-diversifier et \u00e0 ignorer les informations contradictoires.
\nAussi, un exc\u00e8s de confiance va le pousser \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer plus de transactions. En effet, il pense en savoir plus que sa contrepartie et va donc acheter et vendre des titres plus rapidement<\/a>. Or, il a \u00e9t\u00e9 d\u00e9montr\u00e9 par des \u00e9tudes de finance comportementale que ce type d\u2019investisseur a tendance \u00e0 acheter apr\u00e8s les phases de hausse et \u00e0 vendre apr\u00e8s les phases de baisse. Cela est sans oublier le co\u00fbt des transactions qui va au final peser sur le rendement global du portefeuille.<\/p>\n

Pour votre information, la r\u00e9ponse \u00e0 la question est 96’000 km, avez-vous trouvez le bon intervalle ?<\/p>\n

V) LE BIAIS D\u2019AUTO-COMPLAISANCE EN FINANCE COMPORTEMENTALE<\/span><\/h2>\n

Questions et situations :<\/p>\n

Vous avez r\u00e9ussi votre examen avec une note exceptionnelle de 10\/10. Vos camarades ont \u00e9chou\u00e9. Que pensez-vous ? 1) Le test \u00e9tait facile 2) Les autres sont mauvais 3) Je connaissais bien la mati\u00e8re et j\u2019excelle dans ce domaine.<\/p>\n

*****<\/span><\/p>\n

Vous jouez au football et vous gagnez le match, vous vous dites j\u2019ai bien jou\u00e9. Vous perdez le match, c\u2019est de la faute \u00e0 l\u2019arbitre non ?<\/p>\n

L\u2019\u00eatre humain a tendance \u00e0 s\u2019attribuer personnellement les succ\u00e8s et \u00e0 imputer les \u00e9checs aux autres (ou \u00e0 la malchance), \u00e0 l\u2019image du banquier qui recommande des titres \u00e0 son client : si le titre montre c\u2019est gr\u00e2ce au client qui a su faire preuve d\u2019un excellent discernement parmi les propositions du banquier. Si le titre descend en revanche, c\u2019est ce dernier qui est incomp\u00e9tent.<\/p>\n

En finance comportementale, le risque d\u2019un tel biais est double : d\u2019une part, l\u2019investisseur est incapable de percevoir et de se rendre-compte de ses erreurs, les attribuant aux autres, d\u2019autre part, il s\u2019estime avec exag\u00e9ration \u00eatre comp\u00e9tent et s\u2019attribue personnellement des succ\u00e8s alors qu\u2019ils rel\u00e8vent de la pure chance, prenant ainsi une confiance qui peut s\u2019av\u00e9rer dangereuse.<\/p>\n

Le biais de l\u2019auto-complaisance en finance comportementale conduit souvent \u00e0 un manque de diversification du portefeuille, \u00e0 une augmentation du nombre de transactions, \u00e0 n\u2019\u00e9couter que soi-m\u00eame, \u00e0 une prise accrue de risques et \u00e0 ne pas tirer les le\u00e7ons du pass\u00e9 en r\u00e9p\u00e9tant les m\u00eames erreurs.<\/p>\n

VI) L\u2019AVERSION AUX RISQUES ET AUX REGRETS<\/span><\/h2>\n

Exemples de situations :<\/p>\n

Paul, en se rendant \u00e0 pied au travail ce matin, aper\u00e7oit un billet de CHF 1’000.- pos\u00e9 sur le sol. Tout sourire, il l\u2019emporte avec lui. Au bureau, il consulte sur son \u00e9cran d\u2019ordinateur, les march\u00e9s financiers et malheureusement les bourses sont \u00e0 la baisse. Il a perdu CHF 1’000.- sur ses investissements. De retour \u00e0 la maison, son \u00e9pouse lui demande comment s\u2019est d\u00e9roul\u00e9e sa journ\u00e9e. Paul va sans doute r\u00e9pondre qu\u2019il a pass\u00e9 un tr\u00e8s mauvais moment puisqu\u2019il a perdu CHF 1’000.- \u00e0 la bourse. En r\u00e9alit\u00e9, le bilan financier de sa journ\u00e9e est neutre.<\/p>\n

*****<\/span><\/p>\n

Paul \u00e0 le choix entre 1) une perte certaine de CHF 1’000.- et 2) 80% de chance de perdre CHF 1’500.- et 20% de chance de ne rien perdre. Paul va sans doute prendre le risque pour \u00e9viter sa perte.
\nPaul \u00e0 le choix entre 1) un gain certain de CHF 1’000.- et 2) 80% de chance de gagner CHF 1’500.- et 20% de chance de ne rien gagner. Paul va sans doute prendre le gain certain.
\nPourtant, les deux situations sont strictement les m\u00eames.<\/p>\n

L\u2019\u00eatre humain per\u00e7oit les pertes avec une intensit\u00e9 plus forte que les gains. Ainsi, lorsque le banquier pr\u00e9sente \u00e0 son client un portefeuille avec des pertes, la douleur ressentie par ce dernier sera plus intense que la joie procur\u00e9e par un portefeuille affichant des gains. Ce n\u2019est pas une surprise, mais m\u00eame si la plupart des lignes d\u2019un portefeuille sont dans le vert, les investisseurs auront tendance \u00e0 \u00eatre obs\u00e9d\u00e9s par les positions baissi\u00e8res.<\/p>\n

Cette asym\u00e9trie entre pertes et gains, et plus particuli\u00e8rement cette aversion aux pertes du client a \u00e9t\u00e9 mis au jour en finance comportementale par Kahneman et Tversky en 1979 dans leur \u00ab th\u00e9orie des perspectives \u00bb. Kahneman s\u2019est d\u2019ailleurs vu d\u00e9cerner le prix Nobel d\u2019\u00e9conomie en 2002 pour ses travaux en la mati\u00e8re.<\/p>\n

En clair, les individus sont beaucoup plus sensibles aux perspectives de pertes que celles de gains. Parti de ce constat, on peut introduire une nouvelle fonction d\u2019utilit\u00e9 appel\u00e9e fonction de valeur. Celle-ci montre que la r\u00e9ponse psychologique des investisseurs est une fonction \u00e0 la fois concave (aversion aux risques-gains) et convexe (recherche des risque-pertes).<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Aussi, on s\u2019aper\u00e7oit que ce sont les premiers gains qui apportent le plus de satisfaction. Les importants gains sont relativement sous-\u00e9valu\u00e9s.<\/p>\n

Les investisseurs prendront plus des risques s\u2019ils sont en situation de pertes (comme quand on veut \u00ab se refaire \u00bb au casino par exemple) que s\u2019ils sont dans une position gagnante. Ils sont donc plus enclins \u00e0 vendre rapidement les positions qui gagnent de l\u2019argent plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 couper les positions dans le rouge (\u00ab tant que je n\u2019ai pas vendu, je n\u2019ai pas perdu \u00bb). C\u2019est ce que l\u2019on appelle en finance comportementale \u00ab l\u2019effet de disposition \u00bb. De m\u00eame, l\u2019aversion aux risques peut conduire l\u2019investisseur \u00e0 vendre un titre \u00e0 son plus bas niveau historique au lieu d\u2019en acheter davantage.<\/p>\n

Enfin, la propension \u00e0 vouloir minimiser les regrets potentiels en cas d\u2019\u00e9chec ou la peur de l\u2019inconnu est \u00e9galement un biais tr\u00e8s commun aupr\u00e8s des investisseurs en finance comportementale. Il se produit g\u00e9n\u00e9ralement apr\u00e8s de lourdes pertes mais peut \u00e9galement survenir \u00e0 la suite d\u2019un gain substantiel.<\/p>\n

Ce biais peut conduire l\u2019investisseur \u00e0 \u00eatre trop conservateur par rapport \u00e0 ses choix et \u00e0 manquer des opportunit\u00e9s sur le long terme, par exemple en ne choisissant que des soci\u00e9t\u00e9s au rating \u00ab AAA \u00bb. Idem, il peut ne pas vouloir rentrer sur des march\u00e9s int\u00e9ressants aujourd\u2019hui au motif qu\u2019il a fait de mauvaises exp\u00e9riences sur ce m\u00eame march\u00e9 par le pass\u00e9. Il peinera \u00e0 rentrer sur des march\u00e9s qui ont subi une baisse par peur de faire le mauvais choix. Aussi, il aura tendance \u00e0 suivre la masse et les rumeurs du march\u00e9 afin de limiter des regrets futurs (on sait pourtant tous ce qui s\u2019est pass\u00e9 avec la bulle technologique et celle de l\u2019immobilier aux Etats-Unis). Enfin, il peut \u00eatre enclin \u00e0 conserver trop longtemps ses positions gagnantes par peur de manquer un gain suppl\u00e9mentaire ou au contraire comme d\u00e9j\u00e0 dit de conserver trop longtemps des investissements perdants par peur de r\u00e9aliser une perte. Bref, un vrai casse-t\u00eate\u2026<\/p>\n

VII) LE BIAIS DE PR\u00c9SENTATION EN FINANCE COMPORTEMENTALE<\/span><\/h2>\n

Exemple de situation :<\/p>\n

Un projet d\u2019investissement poss\u00e8de 90% de chance de gagner CHF 1’000.- et 10% de perdre la totalit\u00e9 du capital investi correspondant \u00e0 la m\u00eame somme.
\nPierre a le choix de dire \u00e0 Paul :
\n1) \u00ab Investis dans mon projet en sachant que tu as 10% de chance de perdre la totalit\u00e9 du capital que tu as mis. \u00bb
\n2) \u00ab Investis dans mon projet en sachant que tu as 90% de chance de gagner CHF 1’000.-. \u00bb
\nQuelle formulation Pierre devrait-il choisir pour convaincre Paul ? Sans aucun doute la deuxi\u00e8me alors que les deux propositions sont strictement les m\u00eames.<\/p>\n

*****<\/span><\/p>\n

Les termes utilis\u00e9s, leur formulation et leur pr\u00e9sentation sont importants dans les choix des investisseurs qui ne sont pas rationnels. La fa\u00e7on dont un choix est pr\u00e9sent\u00e9 influence sur la prise de d\u00e9cision, c\u2019est ce que l\u2019on appelle en finance comportementale l\u2019effet de pr\u00e9sentation.<\/p>\n

Selon comment une question est formul\u00e9e par exemple de mani\u00e8re optimiste (utilisation du mot \u00ab gain \u00bb), elle aura plus de chance d\u2019obtenir une r\u00e9ponse positive que l\u2019inverse (utilisation du mot \u00ab perte \u00bb par exemple). Aussi, selon comment une information sera pr\u00e9sent\u00e9e \u00e0 l\u2019investisseur, il prendra inutilement plus ou moins de risques. Pourtant, cela ne devrait jamais influencer un investisseur.<\/p>\n

L\u2019un des sous biais est celui de l\u2019effet de primaut\u00e9 : on a tendance \u00e0 retenir ce que l\u2019on voit en premier, comme par exemple la premi\u00e8re partie d\u2019un message uniquement, d\u2019o\u00f9 la strat\u00e9gie d\u2019annoncer d\u2019abord les bonnes nouvelles plut\u00f4t que les mauvaises.<\/p>\n

VIII) LA PERCEPTION S\u00c9LECTIVE ET LE BIAIS DE CONFIRMATION EN FINANCE COMPORTEMENTALE<\/span><\/h2>\n

En compl\u00e9ment au biais de pr\u00e9sentation, on notera qu\u2019une fois sa d\u00e9cision prise, l\u2019investisseur aura toujours tendance \u00e0 \u00e9carter toute information contraire qui pourrait le faire changer d\u2019avis. Il cherchera n\u2019importe quel argument susceptible de confirmer son opinion et \u00e9cartera automatiquement les informations contradictoires. A l\u2019image d\u2019un d\u00e9bat politique \u00e0 la t\u00e9l\u00e9vision, le t\u00e9l\u00e9spectateur ayant un parti pris n\u2019entendra pas les arguments de la partie adverse. L\u2019\u00eatre humain et plus particuli\u00e8rement le cerveau ressent en effet une tension lorsqu’un comportement entre en contradiction avec ses id\u00e9es ou ses croyances. Il cherche ainsi \u00e0 se mettre en harmonie et ignore les informations qui pourrait entrer en conflit avec ses id\u00e9es afin de pr\u00e9server une certaine stabilit\u00e9 mentale.<\/p>\n

Le biais de confirmation peut ainsi amener les investisseurs \u00e0 ignorer les indices que leur strat\u00e9gie les conduit \u00e0 des pertes. Ils sur\u00e9valuent l\u2019information qui confirme leurs croyances et sous-estiment l\u2019importance des informations discordantes. Cela peut \u00e9galement se traduire par une concentration excessive sur un titre et un manque de diversification.<\/p>\n

Plus dangereux encore en finance comportementale est le biais de la dissonance cognitive par lequel l\u2019investisseur fait un d\u00e9ni de la r\u00e9alit\u00e9. Par exemple, Paul d\u00e9cide arbitrairement d\u2019acheter le fond Y sur les technologies plut\u00f4t que le fond X. Paul va rapidement \u00eatre convaincu qu\u2019il aura achet\u00e9 le meilleur titre et qu\u2019il a pris la meilleure d\u00e9cision quitte \u00e0 transformer la r\u00e9alit\u00e9.<\/p>\n

Enfin, notre m\u00e9moire \u00e0 tendance \u00e0 oublier les \u00e9v\u00e9nements douloureux, en particulier s\u2019ils r\u00e9sultent de notre propre comportement. C\u2019est ce que l\u2019on appelle la m\u00e9moire s\u00e9lective. En finance comportementale, on voudra oublier les achats qui ont conduit \u00e0 d\u2019importantes pertes et ceux qui auraient pu nous rapporter gros si nous les avions effectu\u00e9s. En clair, notre cerveau ne retient que ce qu\u2019il l\u2019arrange afin de pr\u00e9server l\u2019image que l\u2019on a de soi, sp\u00e9cialement si l\u2019on estime \u00eatre un investisseur avis\u00e9 et exp\u00e9riment\u00e9. Avec le temps, notre m\u00e9moire s\u2019adaptera en fonction de ce que l\u2019on veut bien retenir. C\u2019est bien connu, c\u2019est \u00ab la faute \u00e0 pas de chance \u00bb.<\/p>\n

IX) LE BIAIS DE DISPONIBILIT\u00c9 EN FINANCE COMPORTEMENTALE<\/span><\/h2>\n

Question :<\/p>\n

Selon vous, est-il plus probable d\u2019\u00eatre tu\u00e9 par une attaque de requin ou par la chute d\u2019un ast\u00e9ro\u00efde ? Instinctivement, on craint bien plus de mourir entre les dents d\u2019un squale que de la chute d\u2019une pierre cosmique sur la t\u00eate. Pourtant, selon des chercheurs de l\u2019Universit\u00e9 de Floride, la chance d\u2019\u00eatre tu\u00e9 par un requin n\u2019est que d\u2019une sur 3,7 millions alors que celle de mourir par la chute d\u2019un ast\u00e9ro\u00efde est d\u2019une sur 1,6 million. Pourquoi alors cette phobie d\u2019\u00eatre attaqu\u00e9 par un requin ? Tout simplement parce que chaque attaque est g\u00e9n\u00e9ralement r\u00e9pertori\u00e9e et relay\u00e9e par les m\u00e9dias.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Il ressort de ce qui pr\u00e9c\u00e8de que plus une information est relat\u00e9e (par exemple dans la presse), plus on a tendance \u00e0 croire que le risque d\u2019occurrence est fr\u00e9quent. Ainsi, en finance comportementale, on privil\u00e9giera \u00e0 tort (achat ou vente) les titres dont l\u2019information est la plus pr\u00e9valente. L\u2019investisseur fondera son analyse sur des informations facilement disponibles (conseils d\u2019amis, publicit\u00e9s, articles dans les journaux, etc.) sans r\u00e9ellement v\u00e9rifier consciencieusement les fondamentaux de son analyse.<\/p>\n

Aussi, un investisseur va g\u00e9n\u00e9ralement pr\u00e9f\u00e9rer les titres qu\u2019il pense conna\u00eetre le mieux d\u2019apr\u00e8s ses exp\u00e9riences de vie, sa profession ou ses amis qu\u2019il associe. Il en va de m\u00eame au niveau g\u00e9ographique, on choisira celui qui est \u00ab le plus proche de soi \u00bb.<\/p>\n

Par exemple, les Suisses auront plut\u00f4t tendance \u00e0 acheter des actions Nestl\u00e9 plut\u00f4t que Mondel\u0113z ou Kraft Heinz. Idem, on privil\u00e9giera Apple (que tout le monde conna\u00eet) au d\u00e9triment de Huawei dont le nom est d\u00e9j\u00e0 impronon\u00e7able.<\/p>\n

Le risque ici est clairement une absence de diversification des titres de son portefeuille.<\/p>\n

Enfin, on a tendance \u00e0 accorder plus de cr\u00e9dit \u00e0 une preuve (par exemple des performances sur le court-terme) ou \u00e0 un \u00e9v\u00e9nement r\u00e9cent qu\u2019\u00e0 des faits plus anciens. L\u2019\u00eatre humain va donc surr\u00e9agir suite \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements qui viennent de survenir et \u00e0 oublier tr\u00e8s vite ceux qui sont douloureux ou qui rappellent des d\u00e9convenues\u2026<\/p>\n

X) LA COMPTABILIT\u00c9 MENTALE<\/span><\/h2>\n

Exemples de situations :<\/p>\n

Paul se rend chez A pour acheter un t\u00e9l\u00e9viseur vendu au prix de CHF 1’000.-. A la caisse, il se rend compte que le m\u00eame t\u00e9l\u00e9viseur est vendu chez B, 100 m\u00e8tres plus loin pour CHF 980.-. Paul renonce \u00e0 se rendre chez B, vu la faible diff\u00e9rence de prix.<\/p>\n

Paul va ensuite chez C pour acheter un clavier d\u2019ordinateur. Le prix affich\u00e9 est de CHF 40.-. Lors du paiement, il s\u2019aper\u00e7oit que le m\u00eame clavier est vendu pour CHF 20.- chez D. Paul renonce \u00e0 acheter le bien chez C et se rend imm\u00e9diatement chez D, persuad\u00e9 d\u2019\u00e9conomiser de l\u2019argent.<\/p>\n

Pourquoi Paul a-t-il d\u00e9cid\u00e9 de se rendre chez D pour le clavier d\u2019ordinateur et non chez B pour la t\u00e9l\u00e9vision, alors m\u00eame que la diff\u00e9rence prix est strictement la m\u00eame (CHF 20.-) ? Tout simplement parce que l\u2019\u00eatre humain a tendance \u00e0 raisonner en termes relatifs (le poids des CHF 20.- dans le montant total de l\u2019achat) et non absolus (les CHF 20.-). L\u2019\u00e9conomie sur le t\u00e9l\u00e9viseur n\u2019\u00e9tait que de 2% contre 50% pour le clavier.<\/p>\n

On s\u2019aper\u00e7oit que nous sommes enclins \u00e0 attribuer une valeur diff\u00e9rente \u00e0 l\u2019argent en fonction de sa provenance ou de la mani\u00e8re de le d\u00e9penser. Ainsi, on prendra sans doute plus de risques en investissant de l\u2019argent gagn\u00e9 \u00e0 la loterie plut\u00f4t que celui re\u00e7u dans le cadre d\u2019un h\u00e9ritage ou \u00e0 la suite de la vente de son entreprise. Pourtant, il s\u2019agit du m\u00eame argent\u2026<\/p>\n

Aussi, nous affectons souvent l\u2019argent par th\u00e8me (par exemple l\u2019argent pour les vacances, pour les petit-enfants, pour la maison, etc.). Or, si mettre de l\u2019argent sur un compte s\u00e9par\u00e9 pour sa retraite peut permettre d\u2019\u00e9viter de le d\u00e9penser de mani\u00e8re prodigue, la strat\u00e9gie de la segmentation et des \u00ab petits pots \u00bb peut faire perdre la vision globale du portefeuille et il peut \u00eatre difficile de faire une strat\u00e9gie de placement coh\u00e9rente. Il convient toujours de se rappeler que de l\u2019argent reste de l\u2019argent, peu importe sa source et son affectation.<\/p>\n

Pour \u00e9viter les effets n\u00e9gatifs d\u2019un tel biais, il sied de se concentrer sur le rendement total de ses investissements, d\u2019\u00eatre conscient de la corr\u00e9lation entre les actifs malgr\u00e9 le fait qu\u2019ils puissent \u00eatre compartiment\u00e9s et de ne pas trop se focaliser sur une approche trop segment\u00e9e, au point de perdre de vue le fait que des d\u00e9cisions en apparence ind\u00e9pendantes et anodines peuvent avoir au final un impact global et cons\u00e9quent.<\/p>\n

Ainsi, il est normal d\u2019avoir dans un portefeuille des positions gagnantes et des positions perdantes. Cela d\u00e9montre que l’allocation des titres est bien diversifi\u00e9e et c\u2019est peut-\u00eatre l\u2019investissement dans le rouge aujourd\u2019hui qui sauvera la performance du portefeuille demain.<\/p>\n

XI) LE STATU QUO<\/span><\/h2>\n

C\u2019est bien connu, il est toujours plus facile et plus tentant de remettre les d\u00e9cisions importantes et difficiles \u00e0 plus tard. C\u2019est le biais du statu quo soit la tendance \u00e0 laisser les choses telles qu’elles sont, un changement apparaissant comme apportant plus de risques et d’inconv\u00e9nients que d\u2019avantages possibles.<\/p>\n

En finance comportementale, la peur de prendre des mauvaises d\u00e9cisions ou de pertes peut paralyser l\u2019investisseur. Il peut ainsi conserver des investissements dans son portefeuille qui ne sont plus du tout adapt\u00e9s \u00e0 sa vision du risque ou garder des titres dont il a une certaine affection mais qui lui sont pr\u00e9judiciables comme par exemple dont les co\u00fbts associ\u00e9s sont \u00e9lev\u00e9s.
\nSi le mieux est parfois l\u2019ennemi du bien, dans certaines circonstances il est parfois souhaitable voir m\u00eame indispensable de changer les choses en proc\u00e9dant \u00e0 des ajustements.<\/p>\n

Le cas classique est celui du descendant qui vient d\u2019h\u00e9riter de ses parents \u00e2g\u00e9s. Son banquier lui demande comment il souhaite que ses avoirs soient g\u00e9r\u00e9s. L\u2019h\u00e9ritier r\u00e9pondra tr\u00e8s souvent dans la continuit\u00e9 de ce qui a \u00e9t\u00e9 fait et de ne rien changer alors m\u00eame que ses propres besoins ne correspondent absolument pas \u00e0 ceux de ses parents d\u00e9c\u00e9d\u00e9s.<\/p>\n

Ainsi, si l\u2019on demande \u00e0 Paul, 70 ans, ce qu\u2019il attend de son g\u00e9rant et des performances de son portefeuille, il va sans doute r\u00e9pondre : \u00ab maintenir mon niveau de vie correspondant \u00e0 ma retraite \u00bb. Il est \u00e9vident que si la politique de gestion de ses avoirs il y a dix ans permettait \u00e0 Paul de maintenir un niveau de vie raisonnable en prenant peu de risques, cela n\u2019est plus le cas aujourd\u2019hui. En 2019, soit Paul accepte de diminuer son train de vie, soit de prendre plus de risques pour esp\u00e9rer des rendements sup\u00e9rieurs.<\/p>\n

XII) BONUS<\/span><\/h2>\n

Puisque vous \u00eates arriv\u00e9 jusqu\u2019ici dans votre lecture nous vous donnons un bonus : il a \u00e9t\u00e9 d\u00e9montr\u00e9 que l\u2019investisseur qui regarde son portefeuille trop souvent a beaucoup plus de chances de pertes que celui qui le consulte de mani\u00e8re plus occasionnelle. Cela provient de l\u2019illusion de ma\u00eetriser une situation : en \u00e9tant tr\u00e8s pr\u00e9sent dans le suivi de ses investissements, on pense mieux contr\u00f4ler ses finances mais \u00e9galement on per\u00e7oit une volatilit\u00e9 beaucoup plus grande du portefeuille qui peut conduire \u00e0 de mauvaises d\u00e9cisions. Prenons l\u2019exemple d\u2019un investisseur qui esp\u00e8re un rendement de 10% sur ses actions qui ont une volatilit\u00e9 de 15%. La probabilit\u00e9 d\u2019observer un rendement positif sur une ann\u00e9e est de 93% et il fera face \u00e0 une perte tous les 10 ans. En revanche, la probabilit\u00e9 d\u2019observer un rendement positif sur un mois n\u2019est plus que 67% et l\u2019investisseur fera face \u00e0 une perte 4 fois par ann\u00e9e. Enfin, la probabilit\u00e9 de gain sur un jour n\u2019est plus que de 54% et une perte sera faite 120 fois par ann\u00e9e.<\/p>\n

En conclusion, sachez prendre de la distance par rapport \u00e0 vos investissements et partez de temps en temps en vacances pour votre plus grand bien et celui de votre portefeuille !<\/p>\n

XIII) FINANCE COMPORTEMENTALE : COMMENT PALIER \u00c0 SES BIAIS ?<\/span><\/h2>\n

Comment lutter contre ses biais sur les march\u00e9s financiers ? H\u00e9las, il n\u2019y a pas de rem\u00e8de miracle et m\u00eame les plus grands professionnels s\u2019y font prendre. Sans doute, la premi\u00e8re des victoires consiste \u00e0 savoir identifier et reconna\u00eetre ses propres biais en finance comportementale, ce qui n\u2019est pas toujours ais\u00e9.<\/p>\n

En tous les cas, il convient de se rappeler que les march\u00e9s financiers ne refl\u00e8tent pas toujours la r\u00e9alit\u00e9. Ils d\u00e9pendent des croyances, des perceptions et des d\u00e9sirs des investisseurs.<\/p>\n

Aussi, l\u2019investisseur averti sera bien inspir\u00e9 de toujours adopter les comportements suivants :<\/p>\n

– Faire des recherches approfondies et prendre ses d\u00e9cisions en toute connaissance de cause ;<\/p>\n

– Disposer d\u2019informations \u00e0 jour ;<\/p>\n

– R\u00e9sister parfois aux tendances et aux rumeurs du march\u00e9 ;<\/p>\n

– Apprendre de ses erreurs et surtout les reconna\u00eetre ;<\/p>\n

– Examiner \u00e9galement les informations contradictoires ;<\/p>\n

– Faire une analyse post\u00e9rieure de ses investissements (\u00e9tait-ce de la chance ? O\u00f9 j\u2019ai perdu de l\u2019argent ? Pourquoi ? Comment \u00e9tait le march\u00e9 ? Ai-je bien analys\u00e9 les fondamentaux ?) ;<\/p>\n

– Fixer des r\u00e8gles de d\u00e9cision et s\u2019y tenir ;<\/p>\n

– Enfin et sans doute la meilleure consigne, investir sur le long terme ; Le court terme est largement impr\u00e9visible et sujet \u00e0 de multiples comportements irrationnels. Il est fr\u00e9quent que les investisseurs aient un horizon d\u2019investissement trop court. Ils se ruent sur des titres \u00e0 la mode alors qu\u2019ils sont surachet\u00e9s ou au contraire, fuient les march\u00e9s en pleine phase de panique boursi\u00e8re. Ils agissent dans l\u2019urgence pour se rassurer. La patience constitue donc un grand atout pour l\u2019investisseur.<\/p>\n

Chez Onyx & Cie SA<\/a>, nous aimons nous rappeler de ces r\u00e8gles par l\u2019utilisation d\u2019adages parfois ancestraux ; Faciles \u00e0 m\u00e9moriser, ils peuvent se montrer d\u2019une grande utilit\u00e9, notamment dans des situations de panique des march\u00e9s ou d\u2019euphorie boursi\u00e8re. Floril\u00e8ge de quelques-uns d\u2019entre eux (\u00e9tant pr\u00e9cis\u00e9 qu\u2019ils ne sont pas infaillibles et qu\u2019ils se contredisent parfois) :<\/p>\n

\u00ab Je n\u2019investis que dans ce que je connais et que je comprends. \u00bb<\/p>\n

\u00ab Mieux vaut se couper la main tout de suite que le bras plus tard. \u00bb<\/p>\n

\u00ab Il ne faut pas vendre la peau de l\u2019ours avant de l\u2019avoir tu\u00e9. \u00bb<\/p>\n

\u00ab Si vous faites le mouton, on vous tondra. \u00bb<\/p>\n

\u00ab Il ne faut pas mettre tous ses \u0153ufs dans le m\u00eame panier. \u00bb<\/p>\n

\u00ab Il vaut mieux se fier \u00e0 ses yeux qu\u2019\u00e0 ses oreilles. \u00bb<\/p>\n

\u00ab Les arbres ne montent pas au ciel. \u00bb<\/p>\n

\u00ab Sauter dans le train en marche. \u00bb<\/p>\n

\u00ab Un tiens vaut mieux que deux tu l\u2019auras. \u00bb<\/p>\n

\u00ab C\u2019est dans les ciels bleus qu\u2019\u00e9clatent les orages. \u00bb<\/p>\n

\u00ab On ne rattrape pas un couteau qui tombe. \u00bb<\/p>\n

\u00ab La bourse br\u00fble toujours ce qu\u2019elle a ador\u00e9. \u00bb<\/p>\n

\u00ab Acheter au son du canon et vendre au son du clairon. \u00bb<\/p>\n

\u00ab Ne jamais tomber amoureux de ses actions. \u00bb<\/p>\n

\u00ab Mieux vaut avoir tort avec le march\u00e9 que raison tout seul. \u00bb<\/p>\n

\u00ab En finance comme en physique, tout ce qui monte doit finir par redescendre. \u00bb<\/p>\n

\u00ab Les investissements d\u2019aujourd\u2019hui sont les profits de demain et les emplois d\u2019apr\u00e8s-demain. \u00bb<\/p>\n

\u201cDon\u2019t confuse brains with a bull market.\u201d<\/p>\n

Conf\u00e9rer \u00e0 son g\u00e9rant un mandat discr\u00e9tionnaire plut\u00f4t qu\u2019un mandat advisory permet d\u2019\u00e9viter les biais du client. Toutefois, cela ne prot\u00e8ge pas contre les biais comportementaux du gestionnaire, bien que ce dernier soit normalement mieux outill\u00e9 pour les contrer.<\/p>\n

La question qui demeure pour le futur et celle de savoir si les robots, cr\u00e9\u00e9s de la main de l\u2019homme, sont-ils eux rationnels ?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

I) INTRODUCTION \u00c0 LA FINANCE COMPORTEMENTALE Encore tr\u00e8s largement m\u00e9connue du grand public, la finance comportementale s\u2019est d\u00e9velopp\u00e9e ces derni\u00e8res ann\u00e9es suite \u00e0 la crise de 2008 et \u00e0 l\u2019attribution de plusieurs prix Nobel d\u2019\u00e9conomie, dont \u00e0 Richard Thaler en 2017 ou \u00e0 Daniel Kahneman en 2002 pour leurs travaux en la mati\u00e8re. 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